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后疫情之"变"问道2021 | Vanguard王黔:全球"黎明将至" A股未来10年平均回报率6.3%

后疫情之

《投资者网》庞宇

后疫情时代,全球经济逐步复苏,但金融市场的动荡仍在持续,经济恢复的信心尚待深化与提振,全球化裹足不前的阴暗时刻尚未远去。

岁末年初,拿2020和2021比较,后者太重要了。无论提振人心的疫苗效应能否为2021年带来更大的希望,但至少,新的年份,人类憧憬明天。

展望2021年全球经济后疫情之"变",从经济到投资,再到产业变迁,作为全球经济最早复苏的发动力-中国,有着怎样的机遇与发展脉络?《投资者网》日前专访了Vanguard先锋领航投资策略及研究部亚太区首席经济学家、资本市场模型(VCMM)研究团队全球主管王黔博士。

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Vanguard,中文名称为先锋领航,于1975 年在美国成立。作为全球最大的公募基金管理公司之一,Vanguard全球资产管理规模已超6万亿美元,其中ETF全球管理规模达1.2万亿美元。除美国市场外,Vanguard的全球业务遍至澳大利亚、欧洲、加拿大、中国等多个市场。

王黔对全球经济深有研究,尤其对中国市场有着常年的观察与思考。在加入Vanguard之前,她曾在国内最知名的投资巨头-中投公司负责宏观及战略发展研究,更早前她还在摩根大通担任首席中国经济学家兼宏观研究部主管,她的诸多研究发表在多份顶尖学术期刊上。王黔拥有斯坦福大学工商管理博士学位、杜克大学经济学硕士学位,以及北京大学国际经济学学士学位。

展望2021,王黔表示,中国GDP增速有望达到9%,双循环发展格局下,中国的内需潜力仍有很大空间待挖掘。与此同时,在她看来,中国A股市场未来10年平均回报为6.3%,略高于全球市场。对于投资者来说,能否获得金融领域的"免费午餐",关键在于分散化投资。

全球"黎明将至" 中国9%经济增速

《投资者网》:展望2021年,你对后疫情时代的全球经济有怎样的看法?

王黔:我觉得是"黎明将至"。一方面,随着疫苗的正面消息出来,我们看到了黎明和希望,尤其是疫苗有这么高的有效性,让人觉得很惊喜。另一方面,"将至"就是还没有到来的意思。

现在看到美国、英国还有欧洲其他一些国家,入冬以来出现了比较大规模的二次疫情,经济有二次见底的趋势,所以欧洲经济2020年四季度可能会出现萎缩,美国2021年经济一季度可能会小幅走弱,但是一旦疫苗开始大规模的应用,这几个国家的经济在经历2020年底和2021年初的阶段性疲软后,也会有比较强劲的反弹,预期到2021年底之前会反弹到疫情爆发之前的水平。

对于中国、日本、韩国、澳大利亚这些国家而言,疫情控制相对来说还是比较有效的。在这种情况下,这些国家对疫苗的发展可能就没有那么敏感。中国的经济在2020年三季度实际上已经回到了疫情之前的水平,澳大利亚、日本可能在2021年二季度或者三季度也基本上都能回到疫情之前的水平。

现在比较令人揪心的是一些新兴经济体,比如印度,巴西这些国家。一方面他们的疫情控制是不力的,宏观政策支持空间也比较小;另一方面,大家现在都在等疫苗大规模上市,但是可以想象得到这些国家可能要排在疫苗队伍的后面,所以这些新兴经济体的复苏形势并不乐观,预计等到2022年甚至之后才能恢复到疫情爆发之前的水平。

《投资者网》:对于2021年全球的经济增长,您的具体数字预期?

王黔:对全球经济2021年增长的预期,从具体数据上来看,全球是5.8%,美国是5.4%,欧洲也是5%左右,澳大利亚4%,中国9%,日本3.5%,基本上我们对2021年的预测比现在市场的一致预期更为乐观。

《投资者网》:中国9%的GDP增速相对来说是一个比较乐观的数字,可否解释下数字背后的依据?

王黔:一方面,可以看到中国经济在2020年三季度已经回到了疫情爆发之前的水平,四季度经济增长的势头也很强,这反映出中国经济的内生增长动力逐渐增强。2020年的主要动力还是投资和出口,但是2021年我们会看到潜在经济增长动力,特别是消费和服务业,有望成为新的增长点。

对于出口,市场普遍认为2021年势头会有所放缓,这是不可避免的,因为2020年很多出口都是医疗防护物资以及与在家办公需求相关的电子产品。中国在2020年有一个优势,就是在疫情控制良好之后,工业生产能力恢复迅速,在其他国家还反复受到疫情困扰的时候,中国反而拿到了很多国际订单,国际市场份额有所上升。但是如果2021年全球都出现一致性的复苏,中国的订单可能会有所下降,所以出口的势头有所放缓也很正常。

但是另一方面,2021年全球经济强势复苏后,需求也会跟着复苏。2020年可以看到消费品的需求相对来说还是比较有韧性。疫情过后,随着全球企业部门重新补库存或者扩大资本支出,这种对投资品的需求等还是会对中国的出口行业有比较好的支撑,所以出口行业还是比较可观。

然而,相对来说,2021年中国经济势头有所放缓的可能是房地产投资和基础设施基投资。因为毕竟2021年政策会逐渐正常化。政策层面肯定会更加有针对性的支持一些部门,譬如私人企业、小微企业和高端制造业,并且对房地产等行业和地方政府债务有针对性的收缩。另外,2021年的财政政策可能也有一些收紧,财政赤字会比较小,这主要体现在基建投资方面。

总的来说,我们对中国经济还是持比较乐观的态度。

双循环技术创新路径:急需解决"0-1"

《投资者网》:如何理解高层提出的双循环发展格局?抓手在哪?

王黔:首先,中国经济长期增长的潜力还是很大的,其一是消费领域特别是服务业,其二是投资领域,这些领域在将来都有很大的增长空间。即使一些行业确实出现了产能过剩等现象,但仍然有很多行业,例如服务业和高科技行业投资,存在供给瓶颈。所以总体来说,国内需求还有很大的潜力和空间待挖掘。

内循环的空间很大,关键在于如何把这个空间真正的变现。空间是一个机会,把握住这个机会很重要的一点还是要积极推进市场化改革,提高资源配置的效率,发挥企业家的创新精神。中国作为一个发展中国家,人民非常具有创新精神和企业家精神,如果把这点很好的利用起来,对于未来的发展是十分有利的。

另外,对于发达国家来说,长期的经济发展潜力唯一的来源就是技术更新,但是对于发展中国家,尤其是中国,还有一个非常大的发展潜力来自于制度改革。让结构性改革发挥作用,让市场在资源配置中发挥更大的作用,让私有部门在创新方面发挥更大的积极主动性,对于中国长期的发展是有利的。

《投资者网》:后疫情时代中国的制造业外移趋势是否更加明显?

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